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小易课堂

2019年,城投信仰回归,政府融资平台值得信赖!

2019-05-15 16:40:47

2019年,在国家宏观战略指引下一大波基建项目开工在即,各种政府专项债纷至沓来。各种政策利好、监管引导资金支持,叠加资产荒,金融机构争相认购城投债的火爆局面再度出现。

 

作为中国政信私募创始团队并且历史业绩过百亿的同兴资产一直对政府融资平台抱有坚定的信心。在新的一年里,经济仍然可能在低谷中徘徊,随着政策逆周期调节加强,地方政府平台仍是最值得投资人信赖的中国唯一未爆发极度风险的投资类型。

 

易资产深度剖析政信资管以下几个安全点:


1

背靠政府的类国债信用


国债无疑是中国最安全的债项,背书是国家主权信用。而中国的城投信仰,背靠的是政府主权信用,由政府背书。城投债务在中国的体制下出现极度风险从而引发政府信用缺失是不可想象的。


2

没有主观违约意愿


政府平台是不可能主观意愿违约。如果哪家平台敢延期还款,整个区域都会被拖累融资困难。有的投资人担心“借新还旧”会积累违约风险,事实上借新还旧不完全是负面的,而是缘于资金安排的错配。


3

有政府协调还款


平台一旦出问题,涉及到政府的切身利益,政府有动力出现协调。如果是一些中小民营企业破产了,一些国有企业违约了,那是市场出清的过程,政府没有救助的义务。历史经验告诉我们,城投债务一旦出现问题,还未发生政府不采取救助措施的先例。


4

坏账率极少


从过去10年多政信实务实践经验看,政府平台出现兑付问题是很少的,风险敞口规模远低于银行1.89%的坏账率水平。即便在2018年债券市场违约事件集中爆发,城投债风险也明显低于其他债种,相对于2018年上市公司股权质押危机、P2P网贷而言,简直就是无风险资产。少数平台违约,也能在短期内妥善解决,给投资人一个合理的赔偿及交代。


5

调节的手段多


一般来说,政府有4个钱袋子:一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算,其中,国有资本经营预算和社会保险基金预算是定向使用的,不能动。如果平台缺钱了,政府还有两个钱袋子,公共预算和政府基金预算,可以统筹解决平台债务问题,简单说就是可以发债。当然,政府的各平台之间互帮互助,也能很好的解决平台债务问题。


6

对官员终身问责


中国实行的是地方政府债务终身问责制,官员对地方债务是要负起责任的。而且,2016年就出台了《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》,要求不得以政府换届、领导人员更替等理由违约毁约,违约毁约的要承担法律和经济责任。


7

城投债投资的独立性


对于投资人而言,最可怕的不是资金延期兑付,而是平台崩塌。类似P2P和一些其他投资平台的资金池业务。先期做出各种高大上表面功夫,包装得看不出任何风险,但历史上出现问题时基本上极少有可以救回来的。投资人追悔莫及。而政信资管都是独立的项目,风控标准,投资逻辑。资金投向透明,用款单位明确,回款有明确保证。 


2019年又一波大基建兴起了,为基建提供融资支持的平台仍然值得投资。从资产安全性来看,平台业务比国企、上市公司、民企更加值得依赖。毕竟经历了黑天鹅的频频出现,安全始终应当是投资人第一位考虑的。当前稳增长、保投资的背景下, 2019年,资金面也将更为宽裕,政府平台将会更加值得投资人信赖。

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