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深度丨山东省高密市城投债分析

2021-04-25 10:40:23


地方经济财政解析


山东全省经济与财政概览

山东省地处我国胶东半岛,位于东北亚和环渤海经济圈交汇点,地理位置优越,区位优势明显,与河北、河南、安徽、江苏4省接壤,拥有丰富的海洋资源,近海海域占渤海和黄海总面积的37%,总面积15.7万平方公里。
山东省是我国重要的农业、工业和人口大省,总人口超过1亿人,仅次于广东省。截至2020年4月,山东下辖16个地级市。
经济体量稳居第三。2020年山东省实现地区生产总值73129亿元,同比增速为3.6%。
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在全国31个省(自治区、直辖市)中,山东省GDP规模稳居第3位,占全国GDP的比重为7.24%,对我国经济贡献程度较高。

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财力雄厚,且保持增长,但增速有所下滑。从财力规模看,山东省全省2019年实现综合财力16,374.95亿元,位居全国第四,同比增长5.86%,整体实力很强。

财力构成方面,2019年山东省实现一般公共预算收入6526.64亿元,实现政府性基金收入6742.71亿元,增速为12.4%,转移性收入保持增长,国有资本经营预算收入增幅较大,但规模较小,对综合财力影响有限。

政府债务率略低于全国水平。2019年山东省政府债务限额为14307.6亿元,债务余额为13127.5亿元,仍有较大举债空间,政府债务率(即政府债务余额/综合财力)为80.5%。

2020年4月,财政部披露2019年全国地方政府债务率为82.9%,山东省政府债务率略低于全国水平,债务风险可控。

此外,2019年贵州、内蒙古、辽宁等地债务率仍处于较高水平,关注相关区域债务压力。

山东省各地市经济与财政概览

按经济总量看,可以大致把山东各地市分为5个梯队:

①青岛和济南为第1梯队,其中青岛市作为计划单列市,是山东省GDP唯一破万亿的地市;济南市受益于莱芜市的并入,2019年GDP接近9500亿,大幅增长。

②烟台和潍坊为第2梯队,GDP均在5000亿以上。

③临沂、济宁、淄博、菏泽、德州GDP在3000-5000亿区间之间,属于第3梯队。

④威海、东营、泰安、滨州、聊城GDP在2000-3000亿区间,属于第4梯队。

⑤日照和枣庄为第5梯队,经济体量在2000亿以下。

从一般公共预算收支规模看,青岛市财政实力最强,2019年一般公共预算收入为1241.7亿,其次济南、烟台和潍坊市也均在500亿以上;济宁、淄博和临沂地方财政收入在300-500亿区间,而聊城、日照和枣庄财政收入不足200亿,地方财力相对较弱。

从各市综合财力规模和结构看:

①济南、青岛、潍坊综合财力规模很大,远超其他地市;

东营、枣庄、日照财力规模相对较小,均在500亿以下。

②山东省全省财力主要来源于一般预算收入和政府性基金收入,占比分别为39.9%和41.2%,对转移性收入依赖较低,占比仅为18.5%。

③一般预算收入方面,东营、烟台、淄博、滨州、青岛、济南一般预算收入对财力贡献较大,占比均超过40%;菏泽市最低,为22.4%,显示自身造血能力较差。

④政府性基金收入方面,威海、潍坊、枣庄、青岛、济南等市政府性基金收入对财力贡献较大,相关区域财力对土地出让收入依赖性较强。

⑤菏泽、聊城、临沂等市财力较为依赖转移性收入。

地方政府债务防控解析


山东省政府办公厅日前印发《山东省政府性债务风险应急处置预案》,对全省政府性债务风险应急处置做出总体部署和系统性安排。这是山东积极贯彻落实中央要求,全面加强政府性债务管理,有效防范财政金融风险的一项重要举措。

《预案》中明确对政府性债务风险要坚持预防为主,不断加强对政府性债务风险及以后年度财政支出责任风险的监控,及时排查风险隐患,做到风险“早发现、早报告、早处置”。

建立风险事件报告制度,针对不同类别政府性债务,实行分类处置。根据政府性债务风险事件的性质、影响范围和程度等情况,政府性债务风险分为一般(Ⅳ级)、较大(Ⅲ级)、重大(Ⅱ级)、特大(Ⅰ级)四个等级,每个级别相应明确了认定标准和应急处置措施。

发生债务风险事件后,实行分级响应,必要时要依法实施政府财政重整计划。

其中,对Ⅳ级、Ⅲ级债务风险,主要由市县政府立足自身化解;对Ⅱ级债务风险,除上述措施外,市政府统筹全市财力仍无法化解的,应向省政府报告,由省政府相应采取有关措施。政府性债务风险应急处置要依法合规,尊重市场化原则,维护好各方合法权益。

《预案》还要求,建立政府性债务风险责任追究机制,针对不同债务风险事件,依据有关法律和政策规定,适时启动责任追究机制,银监部门对银行业金融机构相关责任人员依法追责。

省政府将政府性债务风险处置纳入政绩考核范围,对实施财政重整的市县政府,视债务风险事件形成原因和时间等情况,追究有关人员的责任属于在本届政府任期内举借债务形成风险事件的,在终止应急措施之前,政府主要领导同志不得重用或提拔;属于已经离任的政府领导责任的,应当依纪依法追究其责任。

加快构建省市县政府性债务风险防控体系,建立健全风险应急处置工作机制。省市县政府分别成立政府性债务管理领导小组,负责领导本地区政府性债务日常管理,各成员单位之间分工明确,职责清晰,在防控和处置政府性债务风险工作中,能够做到各司其职、协同联动。

山东省财政厅政府债务管理办公室主任王元强表示,《预案》的出台,进一步夯实了山东政府性债务风险管理的制度基础,对于落实好积极财政政策、规范好地方政府举债行为、依法引导金融机构合理预期、充分发挥政府规范举债对经济社会发展的积极作用等方面,具有重要意义。

下一步,市县两级政府也应尽快制定本地区债务风险应急处置预案,加快构建省市县三级风险防控体系,牢牢守住不发生区域性风险的底线。


山东省行政区划示意图:

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山东地区目前发行的产品简介



高密市城投定融计划


12个月:10万8.3%,50万8.5%,100万8.7%,300万9.0%;

24个月:10万8.8%,50万9.0%,100万9.2%,300万9.5%;


【融资方】高密市城市建设投资集团有限公司(隶属于高密市国有资产运营100%控股,双AA发债主体,主体信用评级双AA,总资产254亿,山东信托、中海信托同款融资方,存续3只债券,到期时间均是2024年9月以后。


【担保方】高密市远大建设有限公司,双AA发债主体,主体信用评级双AA,总资产74亿。


其他风控:【应收账款质押】+【土地抵押】


交易主体解析


【融资方】高密市城市建设投资集团有限公司


【简介】

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评级

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【城投区域指标】

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担保方层面:


【担保方】高密市远大建设有限公司


【简介】

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参考建议:


1、关注融资方所在政府的行政级别行政级别越高,能够调动的政治资源越多,还款能力越强。


2、关注地方政府的财政实力,一般来说,财政实力包括“GDP”和“财政收入”,相比较而言,分析地方“财政收入”更加实用。


3关注融资平台以及担保平台公司资质,政府平台分两个主要类型,一个是平台公司现金流能够覆盖流动性负债(自己已经能够产生稳定的现金流,不再完全依赖政府拨款)的独立平台公司,另一种是现金流无法覆盖流动性负债的公司。显然前者更加适合做融资平台。


同时再考虑融资平台资质时候,如果融资平台有债券主体评级AA及其以上资质,这样的融资平台比一般的融资平台好很多。


参考资料

[1]政府官网

[2]华泰证券研究所

[3]天风证券研究所

[4]bond analytic system(BAS)

[5]wind


风险提示

1、市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本微信平台所载信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。

2、数据口径偏差。本文部分数据来自各省市预算执行报告、城投公司评级报告、募集说明书,数据披露存在口径差别,尽可能选取了可比数据进行对比,但仍可能存在一定偏差。由于信息披露不全,推断规则、推断过程可能与实际情况有一定区别


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