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易资产报告丨2019债券市场半年报告

2019-08-06 17:10:41

(一)国内宏观经济总体运行平稳

 

1.经济增速有所回落

 

2019年上半年,按可比价计算GDP同比增长6.3%,其中一季度同比增长6.4%,二季度同比增长6.2%,经济平稳运行在合理区间。

  

2.居民消费价格水平(CPI)同比涨幅逐渐扩大  

 

2019 年上半年,CPI 比去年同期上涨 2.2%。自 3 月起,CPI 同比水平逐月上涨,在 5 月和 6 月达到上半年最高点 2.7%。二季度CPI指数环比逐月下降 0.1%,保持稳定。

  

3.工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅先涨后跌

 

2019 年上半年,PPI 比去年同期上涨 0.3%,各月涨幅均在 1%以下,6 月份 PPI 同比持平。环比涨幅从年初起降幅逐渐减小,3 月由负转正,保持平稳,6 月再次变为负值。

  

4.中国制造业采购经理指数 PMI 先升后降  

 

2019 年上半年,制造业采购经理人 PMI 先是连续两个月处于荣枯线以下,接着两个月大于 50%处于扩张区间,然后又连续两个月稳定在 49.4%,制造业存在下行压力。

 

5.进出口贸易总值同比上升

 

海关总署公布数据显示,2019年上半年,我国进出口总值146675.4亿元人民币,同比上涨3.9%。其中,出口79520.6亿元,同比上涨6.1%;进口67154.9亿元,同比上涨1.4%;贸易顺差12365.7亿元,同比增长38.26%

  

6.货币信贷市场情况  

 

1)上半年人民币贷款增加 9.67 万亿元,上半年人民币存款增加 10.05 万亿元。6 月末,本外币贷款余额 151.6 万亿元,同比增长12.5%。月末人民币贷款余额 145.97 万亿元,同比增长 13%,增速比上月末低 0.4 个百分点,比去年同期高 0.3 个百分点。上半年人民币贷款增加 9.67 万亿元,同比多增 6440 亿元。6 月末,本外币存款余额 192.79 万亿元,同比增长 8.1%。月末人民币存款余额 187.57 万亿元,同比增长 8.4%,增速与上月末和上年同期持平。上半年人民币存款增加 10.05 万亿元,同比多增 1.05 万亿元。

 

2)广义货币增长8.5%,狭义货币增长4.4%6月末,广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比去年同期高0.5个百分点;狭义货币(M1)余额56.77万亿元,同比增长4.4%,增速比上月末高1个百分点,比上年同期低2.2个百分点;流通中货币(M0)余额7.26万亿元,同比增长4.3%。上半年净回笼现金628亿元。

 

7.货币政策工具操作情况  

 

2019 6 月,实现资金净投放 1045 亿元。人民银行通过逆回购操作投放 8250 亿元,中期借贷便利(MLF)投放 7400 亿元;CBS操作25 亿元,逆回购到期 7950 亿元,MLF 到期回收 6630 亿元。

  

二、货币市场运行情况

 

货币市场利率较年初有涨有跌。截至 2019 6 28 日,隔夜回购利率较年初下行 73BP7 日和 14 日回购利率较年初分别上行7BP6BP。与去年同期相比,隔夜、7 日和 14 日回购利率分别大幅下行161BP92BP 153BP。(见图 7

  

三、债券市场价格走势及特点

 

(一)2019年上半年债市新综合净价指数先降后升

 

2019年,央行于1月下调金融机构存款准备金率1个百分点,年初债券市场收益率处于低点,中债新综合净价指数区间震荡。之后受宏观数据向好影响,中债新综合净价指数开始下行,于424日到达最低点99.15515月央行对农村商业银行定向降准,中债新综合净价指数缓慢上涨,于628日涨至99.8440,较年初下降0.25%

 

2014年开始,为应对经济下行压力,货币政策开始降准、降息调控,经济的货币环境趋于宽松,债券市场在201520163季度年持续走强,中债新综合净价指数震荡上行。2016年四季度起,为调控地产与稳定汇率,货币政策重回中性,价格指数出现下跌。2017年初,央行逆回购利率上行,加之受债券市场信用风险事件增加影响,价格指数继续下跌。2018年初,债券市场收益率保持高位,债券资金面出现紧张局面,央行适时降准2次,释放流动性对其进行缓解,债券市场收益率不断下行,债券价格指数不断上行。

  

(二)国债各期限收益率曲线较年初涨跌互现  

 

截至 2019 6 28 日,各期限国债收益率较年初涨跌均有。其 中10年期国债收益率曲线在一季度平稳运行,4 月初受一季度宏观经济数据超出预期的影响震荡上行,于 424日到达最高点3.4343%,之后小幅回调,二季度受货币市场流动性充足以及制造业 PMI 不及预期等因素影响,季末收益率曲线未出现翘尾趋势,6 月末回落至3.2254%,较年初小幅上涨 5.20BP3 个月期国债收益率先降后升,由年初的最高点 2.5237%缓慢下行至 3 11 日的最低点 1.9302%,其后小幅上涨,6 月末国债收益率 2.1870%较年初下降 33.67BP。上半年,国债期限利差呈现先扩大后收窄的趋势。

  

四、债券市场规模不断扩大 

 

(一)债券市场交易结算  

 

2019 年上半年,全市场债券结算量达 624.50 万亿元(见表 2),同比上涨 19.71%。其中,现券结算量为 95.07 万亿元,同比上涨64.49%;回购交易结算量为 527.58 万亿元,同比上涨 14.02%

 

在中央结算公司交易结算量为380.16万亿元,同比上涨28.89%,其中现券交易结算量57.64万亿元,同比上涨126.73%;回购交易结算量320.67万亿元,同比上涨19.49%,债券借贷为18500.39亿元,同比增加6920.85亿元,同比增长59.77%。上海清算所交易结算量共计128.73万亿元,同比上涨17.90%,其中现券交易结算量35.98万亿元,同比上涨14.27%;回购交易结算量92.75万亿元,同比上涨19.38%。交易所债券交易结算量共计115.61万亿元,同比下降1.64%,其中现券交易结算量1.45万亿元,同比上涨63.68%;回购交易结算量114.16万亿元,同比下降2.14%

 

(二)债券市场发行情况  

 

2019 年上半年,全市场共发行各类债券 13.25 万亿元(见表 3),同比增加 3.70 万亿元,同比增长 38.76%。其中在中央结算公司登记新发债券 1565 只,发行量 78890.61 亿元,占比 59.52%;上海清算所登记新发债券 3338 只,发行量 33695.96 亿元,占比 25.43%;中证登登记新发债券共计2173只,发行量19943.51亿元,占比15.05%

  

(三)债券市场存量结构  

 

2019 6 月末,全国债券市场总托管量达到 81.98 万亿元(见表4),同比增加 11.54 万亿元,同比增幅 16.38%。其中在中央结算公司托管的债券总量为 61.31 万亿元,占比 74.79%;上海清算所托管总量为 10.87 万亿元,占比 13.25%;中证登托管总量为 9.81 万亿元,占比 11.96%

  

五、债券市场运行特点 

 

(一)债券存量保持小幅增长,地方政府债规模持续扩大  

 

2019年上半年债券市场存量稳定增长。在中央结算公司托管的债券中,政府债券占57%,其中地方政府债增长较快。截至20196月末,地方政府债存量突破20万亿元,同比增长25.72%,较上年末增长11.31%。上半年地方政府债发行提速是存量快速增长的原因之一。为更好的服务于地方经济发展,2018年末全国人大常委会授权国务院提前下达2019年地方政府债部分新增债务限额。2019年上半年地方政府债共发行2.84万亿元,同比增长101.09% 

 

除存续规模扩大外,地方政府债的流通场所也向柜台市场延伸。20193月,地方政府债在柜台市场顺利发行,标志着投资人群体扩展到柜台市场的个人投资者和中小机构。 

 

(二)现券交易量大幅上涨  

 

2019 年上半年,在中央结算公司结算的交易中,现券交易涨幅明显。上半年中央结算公司银行间市场现券交易量累计达 57 万亿元,同比增长 126.58%。分机构来看,信用社、商业银行和证券公司现券交易量增长最快,分别较去年同期增长 471.44%152.23%116.37%

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