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易资产资讯丨城投债的发展阶段

2019-11-13 09:00:39

城投债发展阶段概括:

(一)起步阶段(2008年以前):城镇化推动需求+分税制和旧预算法限制供给+城投债应运而生

进入20世纪90年代后,我国城镇化不断推进,地方政府对GDP也有诉求,融资需求较强。然而,1994年的分税制改革导致地方政府预算资金紧张,1995年的旧预算法约束了地方政府直接举债。因此,地方融资平台应运而生,城投债开始起步,但当时平台融资大部分通过贷款实现,债券发行规模不大,2008年以前均在1000亿元以内。

(二)发展阶段(2009年-2011年):四万亿刺激需求+债务问题初现+城投债快速发展

2008年金融危机爆发,我国出台四万亿投资计划,地方政府融资压力激增,地方融资平台成为地方政府加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击的重要通道,城投债进入快速发展阶段,2009年发行规模突破3000亿元、净融资额也快速抬升。
然而,融资平台公司融资规模迅速膨胀,监管机构意识到平台无序发展存在较大的风险,连续出台政策加强地方政府融资平台债务管理,2010年-2011年发行规模维持在3000-4000亿元。国发〔2010〕19号文明确强调加强银行业金融机构等对融资平台的信贷管理,银监办发〔2011〕191号明确严格按照政策要求管控新增平台贷款。2011年,债券市场接二连三发生城投债信用事件,市场第一次对城投债产生信任危机。

(三)腾飞阶段(2012年-2014年):保障性住房推动需求+信贷收紧+城投债逆势腾飞

虽然地方融资平台政策环境偏严,但地方政府预算弱约束下融资需求依然旺盛且主要由债券渠道满足(信贷收紧),保障性住房发展也进一步推动了城投债腾飞,2012年发行规模接近万亿,2014年发行规模更是突破2万亿、净融资额突破1万亿。

(四)转型阶段(2015年-至今):债务问题严重+新预算法问世+城投债艰难转型

地方政府债务规模的迅速扩展,导致实体行业产能过剩及债务风险不断累积,地方政府债务问题亟待解决。2014年10月,国务院出台《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)允许地方政府发债融资,剥离城投平台的政府融资职能。随后,财政部、发改委等分别出台配套政策加强地方政府性债务管理。
进入2015年后,我国经济下行压力增大,地方融资平台政策环境短期有所改善。国办发〔2015〕40号放松银行业金融机构对地方政府融资平台的融资限制,配套公司债、企业债发行放松等政策。2016年10月,国务院办公厅出台《地方政府性债务风险应急处置预案》(国办函〔2016〕88号),对地方政府性债务风险应急机制做出了系统性安排。随后,财政部出台多项政策整顿地方违规举债。2016年以后发行规模和净融资额开始逐年减少,城投债逐步转型。进入2018年后,中美贸易冲突加剧、国内经济增长趋缓,地方融资平台政策环境边际向好。2018年7月,国务院常务会议指出“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”。

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